超華科技7月25日發(fā)布2019年中報，報告披露公司期間營業(yè)收入7.10億元，同比增長-0.17%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.38億元，同比增長21.39%。  

產(chǎn)能與結(jié)構(gòu)雙升級公司發(fā)展邁入5G新紀(jì)元  

公司成立于1991年，并于2009年上市，主營業(yè)務(wù)包括銅箔、覆銅板和電子電路板。報告期內(nèi)，公司銅箔、覆銅板以及電子電路板業(yè)務(wù)營收占比分別為39.7%、29.5%和27.3%。公司戰(zhàn)略逐漸聚焦PCB上游，并緊抓5G、新能源的市場機遇。從銅箔業(yè)務(wù)來看，公司現(xiàn)有12000噸銅箔產(chǎn)能，今年下半年將新增8000噸產(chǎn)能，并依托其中4000噸鋰電銅箔切入鋰電業(yè)務(wù)。公司與上海交大共建電子材料聯(lián)合研究中心，重點針對5-10GHz銅箔及基板材料關(guān)鍵工藝技術(shù)等方面進(jìn)行研究，為后續(xù)新增20000噸高精密銅箔產(chǎn)能提供強大技術(shù)支撐。從覆銅板產(chǎn)線來看，公司與梅州市共同規(guī)劃建設(shè)電子信息產(chǎn)業(yè)基地，其中包含新增2000萬張高頻高速覆銅板產(chǎn)能項目。另外，公司看好FPC國產(chǎn)替代，通過2019年非公募資項目布局120萬平FPC項目，為公司中長期發(fā)展注入強勁動力。  

非經(jīng)常性損益影響短期業(yè)績未來盈利能力改善可期  

從盈利能力來看，公司期間毛利率和凈利率分別為21.47%和4.48%，同比分別提升4.9pct和-0.63pct；凈資產(chǎn)收益率(攤薄)2.03%，同比下降0.32pct。公司銅箔、覆銅板和PCB的毛利率分別為26.64%、11.80%和9.50%，上半年銅箔、覆銅板產(chǎn)品營業(yè)占比提升至69.15%，同比提升11.5pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善提升公司毛利率水平；公司凈利率同比下降主要系本期非經(jīng)常性損益-576.97萬元，去年同期為504.88萬元。本期銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率和研發(fā)費用率分別為2.57%、4.35%、4.26%和4.80%，合計期間費用率15.98%，同比微增0.55pct。公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)200.71，去年同期154.59；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)97.26，去年同期138.27。從公司資本結(jié)構(gòu)與償債能力來看，公司資產(chǎn)負(fù)債率44.24%，與去年同期基本持平；公司流動比率和速動比率分別為1.16和0.63，同比有所下降。公司目前銅箔、覆銅板和PCB三大業(yè)務(wù)條線均處在產(chǎn)能擴充，產(chǎn)品升級的階段，新產(chǎn)能爬坡以及資  

本支出將對公司現(xiàn)有盈利能力產(chǎn)生一定影響，公司中長期戰(zhàn)略的業(yè)績兌現(xiàn)值得關(guān)注。  

盈利預(yù)測與估值  

上海證券預(yù)期公司2019-2021年實現(xiàn)營業(yè)收入16.81億元、23.54億元、39.55億元，同比增長分別為20.63%、40.05%和68.00%；歸屬于母公司股東凈利潤為0.70億元、1.41億元和2.47億元，同比增長分別為103.92%、100.07%和75.32%；EPS分別為0.08元、0.15元和0.26元，對應(yīng)PE為67.11、33.54和19.13。首次覆蓋給與“增持”評級。  

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